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本期要點：

一、政策動態(tài)

（一）中國人民銀行：加快推進制定《金融穩(wěn)定法》

（二）銀保監(jiān)會副主席周亮：重點領(lǐng)域風(fēng)險有序化解 近四年來累計處置不良貸款8.8萬億元

（三）北京證券交易所上市、交易規(guī)則發(fā)布

二、行業(yè)訊息

（一）華融推出史上最大規(guī)模線上資產(chǎn)推介

（二）東方資產(chǎn)、長城資產(chǎn)發(fā)債申請獲批復(fù)

（三）房地產(chǎn)行業(yè)貸款不良率有所上升

來源：浙商資產(chǎn)研究院

一、政策動態(tài)

（一）中國人民銀行：加快推進制定《金融穩(wěn)定法》

近日，人民銀行黨委書記郭樹清主持召開黨委（擴大）會議。會議指出，要進一步加強政策研究儲備，加強金融法治和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，加快推進制定《金融穩(wěn)定法》。統(tǒng)籌做好重大金融風(fēng)險防范化解工作。要堅持底線思維，遵循市場化法治化原則，毫不松懈防范化解各種金融風(fēng)險。要夯實金融穩(wěn)定的基礎(chǔ)，處理好穩(wěn)增長和防風(fēng)險的關(guān)系，鞏固經(jīng)濟恢復(fù)向好勢頭，以經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險。要密切監(jiān)測、排查重點領(lǐng)域風(fēng)險點，落實重大金融風(fēng)險問責(zé)、金融風(fēng)險通報等制度。要進一步明確監(jiān)管部門、行政主管部門、地方政府以及金融機構(gòu)、企業(yè)等各方責(zé)任，暢通機制、明確職責(zé)、分工配合、形成合力，推動做好重點省份高風(fēng)險機構(gòu)數(shù)量壓降工作。要進一步加強政策研究儲備，加強金融法治和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，加快推進制定《金融穩(wěn)定法》。

評論：從會議表述來看，用發(fā)展化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險，可能會導(dǎo)致原先的集中出包集中處置方式被替代，AMC應(yīng)當(dāng)以紓困、債務(wù)重組等形式對金融風(fēng)險化解。這種政策導(dǎo)向變化會對AMC的業(yè)務(wù)開展產(chǎn)生影響。

（二）銀保監(jiān)會副主席周亮：重點領(lǐng)域風(fēng)險有序化解 近四年來累計處置不良貸款8.8萬億元

周亮強調(diào)，在穩(wěn)增長的同時，金融風(fēng)險的防控也取得重要階段性進展。一是做好宏觀政策跨周期調(diào)節(jié)。保持宏觀政策的連續(xù)性、穩(wěn)定性和可持續(xù)性，堅決不搞大水漫灌，著力疏通貨幣信貸傳導(dǎo)機制。宏觀杠桿率基本穩(wěn)定，貨幣信貸的增速保持在合理水平。二是重點領(lǐng)域的風(fēng)險有序化解。近四年來，累計處置了不良貸款8.8萬億元，超過了前12年的總和，高風(fēng)險影子銀行較歷史峰值壓降23萬億元，中小金融機構(gòu)的改革重組穩(wěn)步推進，金融違法犯罪得到嚴厲懲治，市場秩序明顯好轉(zhuǎn)。三是金融體系的穩(wěn)健性明顯提升。銀行保險機構(gòu)的公司治理不斷完善，內(nèi)控合規(guī)管理建設(shè)取得積極進展，主要監(jiān)管指標良好，商業(yè)銀行的資本充足率達到14.48%，保險機構(gòu)償付能力充足率保持在240%以上。評論：金融風(fēng)險防控取得階段性進展，從質(zhì)量狀態(tài)來看銀行資本充足率到達較為穩(wěn)健的水平，保險機構(gòu)償付能力充足率也較高，具備一定的風(fēng)險抵御能力。未來銀行集中出包，AMC集中收包的狀態(tài)可能會收縮。

（三）北京證券交易所上市、交易規(guī)則發(fā)布

在結(jié)構(gòu)上，《上市規(guī)則》由發(fā)行上市、持續(xù)監(jiān)管、退市機制和監(jiān)管處理等四部分組成。北交所的上市標準平移精選層的四套準入標準。這一制度安排更適合盈利能力相對穩(wěn)定且具備一定經(jīng)營杠桿的成長型企業(yè)。目前，在精選層現(xiàn)有66家公司中，上述四套標準均有覆蓋。其中，以第一套標準進入精選層的公司占絕大多數(shù)。根據(jù)《上市規(guī)則》，在全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)連續(xù)掛牌滿12個月的創(chuàng)新層掛牌公司可以申請到北交所上市。目前，不管是創(chuàng)新層，還是基礎(chǔ)層，符合上述四套標準中財務(wù)條件的掛牌公司數(shù)量比較充足。

評論：北交所平移精選層準入標準，更加偏好盈利能力穩(wěn)定且具有成長性的企業(yè)。選擇北京作為證券交易所，一方面是因為北京高校、研究院所集中，形成了高新企業(yè)集中發(fā)展的良好趨勢，另一方面是因為北京金融資源集中，大行總部及其他金融機構(gòu)在京也有較強的投資需求。兩相結(jié)合能夠降低溝通成本和提高效率。

二、行業(yè)資訊

（一）華融推出史上最大規(guī)模線上資產(chǎn)推介

中國華融董事長王占峰在本周一召開的業(yè)績發(fā)布會上回應(yīng)資本重組時表示，目前已和5家戰(zhàn)略投資者簽訂投資框架協(xié)議，引戰(zhàn)工作正在順利推進。目前公司內(nèi)部正在全面配合戰(zhàn)略投資者開展盡調(diào)工作。另外，除前述五家機構(gòu)外，還有很多其他投資者對華融也表達了興趣，不僅僅是中資機構(gòu)，還包括外資；華融將繼續(xù)跟有意向的投資者進行溝通和對接，未來能看到新的戰(zhàn)略投資者。華融上周日在港交所公告稱，去年全年虧損1,029億元人民幣（約159億美元），股東權(quán)益下滑近85%；2020年計入信用和其他資產(chǎn)減值損失共計1,078億元，其他金融資產(chǎn)和負債公允價值變動損失125億元。盡管今年上半年實現(xiàn)凈利潤1.58億元，但截至6月末公司資本充足率6.32%，低于監(jiān)管要求。同時，中國華融近期在公司官網(wǎng)和華融中關(guān)村不良資產(chǎn)交易中心網(wǎng)站集中推介了一批不良資產(chǎn)，涉及債務(wù)人約7000戶，債權(quán)總額超3800億元人民幣，規(guī)模迄今最大。評論：資本充足率偏低是華融資產(chǎn)進行大規(guī)模資產(chǎn)減值的結(jié)果，從數(shù)據(jù)上看6.32%的資本充足率遠不能滿足銀保監(jiān)會的資本監(jiān)管要求。較好的路徑是通過捆綁銷售將風(fēng)險資產(chǎn)與正常類資產(chǎn)批量出售，以此大規(guī)模壓降風(fēng)險資產(chǎn)的表內(nèi)占比，但作為代價華融資產(chǎn)將會有一定幅度的縮表。

（二）東方資產(chǎn)、長城資產(chǎn)發(fā)債申請獲批復(fù)

9月2日，銀保監(jiān)會公布，批復(fù)同意東方資產(chǎn)發(fā)行2021年金融債券，規(guī)模不超過300億元。要求東方資產(chǎn)管理公司加強資金用途管理，發(fā)行金融債券募集的資金應(yīng)主要用于不良資產(chǎn)收購及處置、債轉(zhuǎn)股等主營業(yè)務(wù)。銀保監(jiān)會同日公布，批復(fù)同意中國長城資產(chǎn)管理公司關(guān)發(fā)行2021年無固定期限資本債券，規(guī)模不超過100億元人民幣，并計入公司其他一級資本。評論：四大資產(chǎn)管理公司發(fā)行資本債能夠一定程度上緩解經(jīng)營過程中的流動性壓力，由于不良資產(chǎn)行業(yè)的特殊性，時間換空間的基本業(yè)務(wù)邏輯會給資產(chǎn)管理公司帶來常態(tài)性的流動性壓力，此時適當(dāng)?shù)匕l(fā)行資本債有助于業(yè)務(wù)持續(xù)開展。

（三）房地產(chǎn)行業(yè)貸款不良率有所上升

2021年，房地產(chǎn)貸款集中度新規(guī)正式實施。房地產(chǎn)行業(yè)貸款是涉房貸款的重要組成部分。由于“大戶”拖累，部分銀行在涉房貸款占比下降的同時，房地產(chǎn)行業(yè)的貸款不良率出現(xiàn)增長。數(shù)據(jù)顯示，剔除滬農(nóng)商行后的40家A股上市銀行中，20家銀行在2021年中報中披露了房地產(chǎn)業(yè)不良貸款率。其中，13家銀行房地產(chǎn)業(yè)不良貸款率與2020年年末相比出現(xiàn)升高。這意味著，上述銀行中大部分房地產(chǎn)業(yè)不良貸款率逆勢提高。六大國有銀行中，工行、中行、交行、建行的房地產(chǎn)業(yè)不良貸款率均較上年末上升。業(yè)內(nèi)人士分析，房地產(chǎn)業(yè)不良貸款率抬頭，主要是受個別房企租售進度未達預(yù)期、還款能力有所下降等因素影響。業(yè)內(nèi)人士認為，“當(dāng)前房企面臨較大債務(wù)壓力，一方面，融資政策持續(xù)收緊；另一方面，有息債務(wù)高企，償債高峰來臨，進而使得部分杠桿率較高且資金周轉(zhuǎn)能力較弱的房企違約風(fēng)險大幅上升。”但目前房地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險仍在預(yù)期之內(nèi)，且銀行已在調(diào)整房地產(chǎn)貸款占比，其整體影響有限。評論：國家的房地產(chǎn)市場管控政策從供給端和需求端兩頭使勁，一方面供給端要求新房限價、土地限拍等，另一方面需求端要求購房者社保年限、積分限制、再交易限制等。通過兩頭使勁讓房地產(chǎn)交易量收縮，但房地產(chǎn)行業(yè)的商業(yè)模式強調(diào)高周轉(zhuǎn)配合高杠桿，這就是的大部分房地產(chǎn)企業(yè)面臨財務(wù)壓力。